Pelajaran dari Krisis Kewangan tahun 2008

Oleh A. Raymond Benton

Ketahui lebih lanjut mengenai Raymond di laman web kami Tanya Penasihat

Ketika kita melihat kembali krisis kewangan dan menilai semula perkembangan yang kemudiannya membentuk masa kini, agenda tersembunyi dan permainan politik dapat menyebabkan kita mengabaikan keseriusan yang luar biasa dari peristiwa-peristiwa di sekeliling Panik tahun 2008 dan peluang kabur yang dapat terus membuka jalur untuk pemulihan.

Oleh itu, masih dapat membantu merenungkan ciri-ciri utama kebocoran kewangan ini, mengenal pasti kesamaan dan perbezaan dari krisis lain dan mungkin mencari sebab untuk bersyukur atas tindakan tegas dari anggota utama dua pentadbiran pihak lawan yang secara amnya dipaksa oleh keadaan yang tertekan dan tidak biasa untuk memimpin kita melalui wilayah yang tidak didokumenkan.

Jangkaan dan Kitaran Perniagaan

Warren Buffett menjangkakan krisis kewangan dalam surat 2002 kepada para pemegang saham yang membaca sebahagian:

"Sejarah mengajar kita bahawa krisis sering menyebabkan masalah berkorelasi dengan cara yang tidak dilimpahi dalam masa yang lebih tenang … Hubungan, ketika tiba-tiba permukaan, dapat memicu masalah sistemik yang serius. … Derivatif adalah senjata kewangan pemusnah besar-besaran, membawa bahaya yang, ketika sekarang terpendam, berpotensi membunuh."

Sistem global yang sangat kompleks yang dibina daripada gunung derivatif, "sistem perbankan bayangan," benar-benar membeku selepas kegagalan Lehman Brothers, dan institusi tradisional menghadapi ancaman kekurangan modal dan, dalam beberapa kes, kegagalan yang berlaku. Oleh kerana hubungan yang tidak dijangka, leverage yang berlebihan memacu lingkaran harga aset ke bawah yang dalam beberapa kes jauh dari pasaran gadai janji subprima di mana krisis itu berasal. Pasaran kewangan hilang kepercayaan dan keyakinan. Akibatnya, kertas komersial tidak dapat dikeluarkan atau diperbaharui dan pasaran wang tidak dapat dipindahkan. Tindakan kerajaan yang tegas diperlukan jika akibat ekonomi yang teruk dihindari.

Bencana itu muncul dari sistem kewangan unik yang unik dengan hubungan global dan diprovokasi dan diburukkan lagi oleh leverage yang mewah. Globalisasi dan tahap kerumitan yang tidak pernah berlaku sebelum ini membezakan sistem kewangan kita daripada pendahulunya. Namun kajian semacam sejarah ekonomi A.S. menunjukkan kitaran degil yang memuncak dalam krisis kewangan yang mendalam dan ketabahan yang berbeza-beza. Kekuatan kapitalisme yang berlabuh di dalam masyarakat bebas bertahan meskipun terdapat serangan sesak ketamakan yang dikawal ketat, memanfaatkan leverage yang dipertingkatkan dan ancaman kewangan yang runtuh. Kebimbangan kewangan yang menghasilkan Kemelesetan Besar, walaupun teruk, bukan tanpa preseden.

Sebenarnya, ancaman bencana yang kadang-kadang dalam kitaran perniagaan telah lama diiktiraf sebagai harga yang kita bayar untuk sistem yang menggalakkan, menyokong dan mengesahkan usaha keusahawanan. Beberapa tahun sebelum Panic tahun 1907, komen berikut muncul dalam penerbitan popular hari itu, Kerja Dunia:

"Setiap dua puluh tahun telah menjadi panik yang hebat di negara ini, dan di antara panik-panik yang hebat ini ada kejang-kejang yang lebih kecil, sehingga pada setiap tahun kesepuluh sejarah perniagaan kami telah menjadi tahun aktiviti menurun yang dihadiri lebih banyak atau kurang kehilangan dan bencana."

Panik 1907 menghasilkan penciptaan Rizab Persekutuan pada tahun 1913 dengan harapan melembutkan, jika tidak menghapuskan, ketidaktentuan yang mendadak dalam kitaran perniagaan.

Baru-baru ini, pasaran pelaburan telah menghadapi banyak cabaran yang telah menguji ketahanan ekonomi dan pasaran kewangan. Inflasi tahun 1970-an, kemelesetan belakang dan krisis mata wang Mexico pada awal tahun 80-an, "kemalangan" tahun 1987, krisis simpanan dan pinjaman tahun 1980-an dan kegagalan hutang sampah tahun 1990, kegagalan Rusia dan kegagalan modal jangka panjang pada tahun 1998, dan dot-com bom alaf baru yang semua mempunyai kesan yang kuat ke atas pasaran kewangan di dalam dan di seluruh dunia. Walaupun setiap peristiwa ini disertai dengan ramalan yang mengerikan dan memerintahkan perhatian media yang luas, pasaran kewangan pulih. Dengan bantuan sekali gus dari sumber kerajaan dan swasta, pasaran terus berfungsi, dan sejarah telah menunjukkan bahawa pasaran modal dapat bertindak secara kreatif untuk keadaan yang sangat buruk. Tetapi contoh-contoh ini, walaupun menacing, bukan sistem "panik".

Terlalu Banyak Leverage

Permulaan panik baru-baru ini dibezakan oleh skop globalnya dan pecahan sistem kewangan yang berlaku akibat daripada terlalu banyak leverage spekulatif. Oleh kerana leverage tidak dimuliakan, gelung maklum balas ganas mungkin timbul apabila cagaran dipersoalkan, lebih banyak modal diperlukan dan cecair paksa memaksa spiral harga aset maut. Dalam usaha untuk mengawal risiko, terutamanya apabila sistem kewangan kami berkembang dengan kerumitan, peraturan sebenarnya boleh memburukkan lagi "kemalangan semula jadi" ini dengan menghendaki tahap modal dikekalkan semasa menguatkuasakan perakaunan "tanda ke pasaran".

Pada masa yang sama, peranan kerajaan sebagai pemberi pinjaman terakhir telah diuji. Walaupun tindakan di Fed dan Perbendaharaan kadang-kadang dianggap memberi inspirasi kepada "bahaya moral" dan menyimpang dari prinsip-prinsip pasaran bebas, keengganan untuk bertindak mungkin akan mendalamkan tahap dan tahap krisis.Ada yang menganggap keengganan ini menjadi faktor penyumbang besar kepada Kemelesetan Besar. Jika Rizab Persekutuan gagal ujian pertama pada tahun 1929, pada tahun 2008, yang diketuai oleh seorang ulama yang terdahulu terdahulu, ia bertekad untuk tidak melakukannya kali ini. Dalam apa jua keadaan, kita dapat menghargai bahawa Rizab Persekutuan dan Perbendaharaan akhirnya bertindak tegas dan bahawa dua pentadbiran presiden dan Kongres dengan enggan membenarkan mereka bilik untuk berbuat demikian.

Pemulihan dan Masa Depan

Di tengah panik 2008, beberapa pakar seperti John Mauldin, pengarang "Pertaruhan pada Armageddon Kewangan," meramalkan pemulihan.

"Krisis di Wall Street akan berlalu dan dunia akan terus berubah," katanya pada bulan September tahun itu. "Saya fikir ia akan berubah menjadi lebih baik bagi kebanyakan orang."

Sehingga kini, ekonomi sebenar dan pasaran modal telah memberi maklum balas positif. Pekerjaan terus pulih, pasaran bon kelihatan stabil, dan indeks ekuiti telah pulih semula. "Armageddon Kewangan" nampaknya telah dielakkan.

Tiada siapa yang tahu apa landskap Wall Street akan kelihatan seperti dalam satu, lima atau 10 tahun, tetapi sejarah telah menunjukkan bahawa daya hidup rakyat Amerika tidak boleh ditolak. Dalam pada itu, kita tetap dapat berterima kasih atas tindakan tegas para penjawat awam kedua-dua parti politik dalam mengelakkan malapetaka. Dalam iklim polarisasi politik ini, mungkin itu sesuatu yang patut dirayakan.