Bagaimana Falsafah Pelaburan Endowmen Boleh Meningkatkan Portfolio Anda

Oleh Robert Riedl, CPA, CFP, AWMA

Ketahui lebih lanjut mengenai Robert di laman web kami Tanya Penasihat

The Philosophy Investment Endowment Philosophy membina portfolio menggunakan metodologi peruntukan aset yang diusahakan oleh universiti utama seperti Yale dan Harvard, dan menawarkan potensi terbaik untuk pulangan yang disesuaikan dengan risiko yang lebih tinggi dan turun naik yang lebih rendah melalui semua kitaran pasaran. Adalah idea yang baik untuk menjadi akrab dengan falsafah ini kerana dapat membantu anda membina portofolio yang lebih baik.

Falsafah pelaburan ini memperluaskan bilangan kelas aset dan strategi yang digunakan untuk mewujudkan portfolio dengan memasukkan pelaburan alternatif seperti dana lindung nilai, ekuiti persendirian, dan aset sebenar, sebagai tambahan kepada stok dan bon tradisional. Penambahan pelaburan alternatif menyediakan strategi pengurangan pulangan dan pengurangan risiko yang menyeluruh.

Kami ingin merujuk kepada dimensi ketiga ini sebagai segmen "Diuruskan Risiko", dengan menambah baldi Pertumbuhan dan Pendapatan dalam kerangka peruntukan aset keseluruhan.

Bagaimana falsafah pelaburan endowmen menurunkan risiko portfolio?

Sebelum kita menjawab soalan ini, kita perlu menentukan dan mengukur "risiko." Risiko boleh difikirkan dengan cara berikut:

1. Dalam erti kata statistik tradisional, ia dikira sebagai nombor turun naik tahunan. Semakin tinggi angka kemeruapan, semakin tinggi risiko. Walau bagaimanapun, seseorang juga perlu membezakan antara turun naik dan turun naik turun kerana kemeruapan menaik dianggap umum yang baik.
2. Dalam erti kata lain statistik tradisional, ia juga boleh dikira sebagai "tarik maksimum" atau penurunan nilai maksimum dari puncak ke pusingan. Semakin besar penurunan ini, semakin tinggi portfolio perlu meningkatkan nilai untuk pemecahan. Contohnya, jika portfolio menurun sebanyak 50% dari nilai dari puncak hingga ke tahap, ia perlu meningkat sebanyak 100% untuk pemecahan. Penurunan 75% dan penurunan nilai indeks Nasdaq sejak memuncak pada Mac-2000, memerlukan peningkatan sebanyak 300% untuk hanya memecah-pecah. Walaupun selepas 12 tahun sejak ia memuncak, ia masih belum mendapat semula tahap sebelumnya
3. Kerugian modal tetap, di mana disebabkan oleh penipuan atau kerugian penuh nilai pelaburan seperti kebankrapan atau penstrukturan semula, modal permulaan keseluruhan dihapuskan, tanpa keupayaan untuk mendapatkan nilai.

Secara umumnya, menambah kelas aset berkorelasi yang lebih rendah ke portfolio membantu menurunkan turun naik keseluruhan dan pengeluaran maksimum portfolio. Sebagai contoh, portfolio bon saham stok dua dimensi merosot 30.8% dari puncak ke tahap sepanjang tempoh Januari-2000 hingga Disember-2012. Perlu diingat bahawa tempoh masa ini baru-baru ini mempunyai dua pasaran bull cycle dan bear, masing-masing dalam konteks pasaran beruang sekular keseluruhan yang bermula selepas pasaran ekuiti memuncak pada bulan Mac 2000.

Portfolio tiga dimensi yang merangkumi segmen yang diuruskan risiko dengan peruntukan yang sama kepada tiga kelas aset menurun 23.2%, sebahagian besarnya kurang daripada dua dimensi portfolio bon saham. Selain itu, volatiliti tahunan dalam portfolio tiga dimensi adalah 6.5% berbanding dengan portfolio dua dimensi pada 9.2%.

Satu lagi cara untuk menggambarkan konsep pengurangan risiko di atas adalah melalui gambarajah berikut yang disebut sebagai Frontier Cekap. Seperti yang anda lihat, hanya menambah satu elemen baldi yang dikendalikan risiko, iaitu dana lindung nilai, membantu mengurangkan sisihan piawai tahunan pada masa yang sama mengekalkan pulangan pada tahap yang sama dengan portfolio bon saham 60-40.

Sumber: Penyelesaian Kewangan Pertrac

Adakah falsafah pelaburan endowmen meningkat pulangan?

Walaupun baldi yang diuruskan risiko digunakan terutamanya untuk mengurangkan risiko portfolio, ia juga boleh digunakan untuk meningkatkan pulangan, melalui penggunaan ekuiti swasta dan aset sebenar. Terutama, jika kelas aset ini dilaksanakan melalui perkongsian pelaburan swasta, ia dapat membantu menangkap premium ketidakcukai, yang meningkatkan pulangan daripada sekuriti cair.

Sebagai contoh, endowmen Universiti Harvard pada 30 Jun 2012, bernilai $ 30.7 bilion, menjadikannya universiti terbesar tunggal. Prestasi jangka panjang sepanjang tempoh 10 dan 20 tahun yang berakhir pada 30 Jun 2012 adalah 9.49% dan 12.29% setahun berbanding dua dimensi 60:40 saham bon saham yang kembali 5.86% dan 7.94% setahun, masing-masing.

Adakah ia meningkatkan pulangan yang diselaraskan oleh risiko?

Anda harus mengukur pulangan disesuaikan risiko dari segi Rasio Sharpe. Nisbah ini dibangunkan oleh pencinta Nobel William F. Sharpe untuk mengukur prestasi disesuaikan risiko. Nisbah Sharpe dikira dengan menolak kadar bebas risiko - seperti Kadar Lelongan T-Bil Perbendaharaan AS sebanyak 3 bulan, dari kadar pulangan untuk portfolio dan membahagikan hasilnya dengan sisihan piawai pulangan portfolio. Rumus nisbah Sharpe ialah:

Nisbah Sharpe memberitahu kami sama ada pulangan portfolio adalah disebabkan oleh keputusan pelaburan pintar atau hasil daripada risiko berlebihan. Pengukuran ini sangat berguna kerana walaupun satu portfolio atau dana dapat memperoleh pulangan yang lebih tinggi daripada rekan-rekannya, ia hanya merupakan pelaburan yang baik jika pulangan yang lebih tinggi tidak datang dengan terlalu banyak risiko tambahan. Semakin tinggi nisbah Sharpe portfolio, semakin baik prestasi disesuaikan risikonya. Nisbah Sharpe negatif menunjukkan bahawa aset yang kurang risiko akan berfungsi lebih baik daripada keselamatan yang dianalisis.

Memandangkan penambahan pelaburan alternatif membantu mengurangkan risiko dan boleh meningkatkan pulangan, ia membayangkan bahawa pulangan yang diselaraskan risiko atau Sharpe Ratios akan lebih tinggi daripada portfolio bon saham dua dimensi. Sebagai contoh, menambah dana lindung nilai kepada portfolio stok dan bon dalam kadar yang sama menghasilkan nisbah Sharpe sebanyak 0.46 dalam tempoh Januari 2000 hingga Disember 2012. Ini berbanding dengan nisbah Sharpe 0.24 untuk portfolio yang diperuntukkan 60% kepada Stok AS dan 40% kepada Bon Amerika Syarikat.

Bagaimanakah ia mengurangkan jumlah kos pengurusan portfolio dan meningkatkan pulangan selepas cukai?

Falsafah Pelaburan Endowmen dapat membantu mengurangkan jumlah kos pengurusan portfolio melalui penggunaan pelaburan alternatif cecair yang dilaburkan melalui struktur pelaburan tradisi seperti Dana Pertukaran Tukaran, Nota Dagangan Pertukaran, Dana Akhir Tertutup, dan Dana Reksadana. Kos kenderaan pelaburan pada umumnya lebih rendah daripada perkongsian swasta klasik yang sebahagian besarnya telah digunakan secara historis oleh pelabur institusi dan keluarga bernilai tinggi. Perkongsian privat ini umumnya mempunyai yuran pengurusan tahunan 1-2% bersama dengan yuran perkongsian keuntungan belakang sebanyak 10-20%, dengan atau tanpa tanda air yang tinggi. Lebih-lebih lagi, jika perkongsian swasta ini adalah dana dana, ada lagi yuran pengurusan tahunan 1% dan yuran insentif 5-10%. Peningkatan pelaburan alternatif cecair telah membolehkan kami mengurangkan sebahagian daripada yuran pengurusan terdahulu serta yuran belakang.

Secara umumnya, pelaburan alternatif yang tidak cair yang dipegang melalui perkongsian swasta mempunyai jangka panjang pelaburan jangka panjang yang menghasilkan sebahagian besar pulangan mereka melalui keuntungan modal jangka panjang, yang mempunyai kadar cukai yang lebih rendah daripada keuntungan modal dan / atau pendapatan jangka pendek. Lebih-lebih lagi, beberapa kenderaan pelaburan alternatif cecair seperti Exchange Traded Funds sememangnya lebih efisien dalam cara mereka dibina yang meminimumkan aktiviti perdagangan.

Apakah cara yang berbeza untuk melaksanakan falsafah ini?

Anda boleh menggunakan Philosophy Investment Endowment untuk membina portfolio dalam dua cara yang berbeza, bersama dengan pendekatan ketiga yang menggabungkan dua:

1. Strategi pelaksanaan pertama menggunakan pelaburan alternatif yang tidak cair seperti ekuiti swasta, dana lindung nilai, dan aset sebenar. Inilah metodologi pilihan untuk khazanah kolej yang lebih besar seperti Harvard dan Yale Universities serta pelanggan Ultra High Net Worth untuk melaksanakan portfolio pelaburan mereka. Ini membolehkan pelabur menangkap premium ketidakcukai yang signifikan yang secara historis melebihi 5% setahun untuk pelaburan ini. Pelabur perlu, "rekrut" dapat melabur dalam portfolio ini.
2. Metodologi kedua menggunakan pelaburan alternatif cecair . Peningkatan Pertukaran Produk baru-baru ini, terutamanya menggunakan Dana Pertukaran Tukaran dan Nota Pertukaran Tukaran, telah membolehkan kami membina portfolio menggunakan pelaburan alternatif cecair. Gaya dan Strategi Aset yang tidak tersedia pada masa ini dalam Dana / Nota Pertukaran Tukaran dilaksanakan dengan menggunakan Dana Reksa Dana dan / atau Dana Tertutup Tertutup. Pelabur jangan perlu menjadi, "rekrut" untuk portfolio ini.
3. Metodologi ketiga adalah model hibrid yang menggunakan gabungan pelaburan alternatif cair dan cecair. Pelabur perlu, "Rekrut" untuk portfolio ini.

Definisi:

1. Pulangan tahunan: Pulangan tahunan, atau, 'pulangan tahunan purata,' menerangkan pulangan yang diperoleh, secara purata, setiap tahun dalam tempoh berbilang tahun dan bukan pulangan kumulatif.
2. Penyelewengan Piawai Tahunan: Risiko yang diukur oleh variabiliti prestasi. Semakin tinggi sisihan piawai, semakin besar variabiliti (dan oleh itu risiko) dana atau indeks.
3. Indeks Agregat A Barclays Capital A US adalah indeks gred pelaburan yang tidak dikendalikan, sekuriti pendapatan tetap dalam denominasi dolar A.S. penerbit domestik yang memiliki kematangan lebih dari satu tahun.
4. Indeks Komposit Dana HFRI adalah indeks wajaran yang sama dengan lebih daripada 650 dana lindung nilai dana yang melabur dalam pelbagai strategi.
5. S & P 500: Indeks Indeks Pulangan Keseluruhan & Poor 500. Tempoh lebih daripada satu tahun adalah tahunan. Indeks yang terdiri daripada 500 saham yang dipilih dari saiz pasaran, kecairan dan perwakilan kumpulan industri, antara faktor lain, S & P 500 direka untuk menjadi petunjuk utama ekuiti AS, dan ia bertujuan untuk mencerminkan ciri-ciri risiko / pulangan yang besar- semesta alam.
6. 60/40 Portfolio: Pelaburan hipotesis di mana 60% daripada portfolio dilaburkan dalam S & P 500 dan 40% dilaburkan dalam Indeks Bon Agregat Modal Barclays.

Pelabur yang diiktiraf: Di Amerika Syarikat, bagi individu yang dianggap sebagai pelabur terakreditasi, dia mesti mempunyai nilai bersih sekurang-kurangnya satu juta dolar AS, tidak termasuk nilai kediaman utama seseorang atau mempunyai pendapatan sekurang-kurangnya $ 200,000 setiap tahun untuk dua tahun yang lalu (atau $ 300,000 bersama pasangannya jika berkahwin) dan mempunyai jangkaan untuk membuat jumlah yang sama pada tahun ini.

Sumber Data: Morningstar Direct and Pertrac

Penafian: Prestasi lalu bukanlah petunjuk hasil masa depan. Pulangan Indeks disediakan untuk tujuan ilustrasi sahaja untuk menunjukkan penggunaan kepelbagaian di kalangan kelas aset menggunakan indeks sekuriti berasaskan luas. Pulangan tidak mewakili pelaburan sebenar. Pulangan pelaburan sebenar akan berbeza-beza. Indeks tidak mempunyai kos, yuran, atau perbelanjaan lain yang berkaitan dengan prestasi mereka. Oleh itu, pulangan pelaburan sebenar akan lebih rendah. Di samping itu, sekuriti yang dipegang dalam indeks mungkin tidak sama dengan sekuriti yang dipegang dalam akaun sebenar.Tidak mungkin untuk melabur terus dalam indeks.