Prospek untuk OpenTable: Adakah Pelancongan Restoran Online Online Ini Menipu?

Oleh Jonathan Hwa, Kontributor Tetamu.

Dengan purata pendapatan tidak biasa yang dikeluarkan pada Khamis lalu, OpenTable (OPEN) nampaknya telah kehilangan percikan pertumbuhannya sejak kebelakangan ini, dengan pulangan YTD berhampiran. Walaupun ia masih berkembang dengan kenaikan 26% tahun ke tahun dalam pengunjung duduk, pelabur menjadi prihatin dengan penurunan dalam restoran terpasang secara keseluruhan dan duduk trend makan malam.

Apa yang perlu difikirkan oleh pelabur, dan adakah mereka perlu bimbang?

Bulls berhujah bahawa leverage operasi OpenTable dan peningkatan pendapatan purata bagi setiap tempahan dinas membenarkan pengewangan yang kuat dari sebarang pertumbuhan tambahan dari titik ini ke hadapan. Walau bagaimanapun, pandangan ini bergantung kepada margin operasi yang mantap atau meningkat yang mudah dikikis oleh persaingan yang semakin meningkat di ruang tempahan internet yang sangat menguntungkan ini.

Memeriksa Intel sebelum dan selepas pertumbuhan pesat AMD berhampiran pergantian abad ini memberikan kita wawasan mengenai kelemahan margin pasaran pemimpin.

Intel (INTC), yang diasaskan pada tahun 1968, dengan cepat menjadi pembekal perkakasan utama seluruh industri PC, dengan jenama Pentiumnya sebagai nama isi rumah. Bagaimanapun, selepas tahun 2000, Advanced Micro Devices (AMD) mendapat kedudukan awal di pasaran rendah dan menengah dan akhirnya merentas spektrum keseluruhan produk Intel. Dari tahun 1997 hingga 2003, Pertumbuhan pendapatan AMD hampir sama dengan pengurangan margin operasi Intel magnitud yang sama.

Berikutan kemasukan AMD ke pasaran, margin operasi Intel jatuh dari 30.8% kepada 8.5%, manakala AMD mengembangkan margin dari -0.9% kepada 12.5% ​​pada tahun 2000 dan 2001 masing-masing. Margin Intel tidak pernah pulih sepenuhnya.

Walaupun Intel dan AMD berada dalam pasaran yang sangat berbeza daripada OpenTable dan syarikat internet tulen lain, kami boleh menarik beberapa persamaan dari kes ini. Seperti Intel, OpenTable adalah pemimpin yang paling tidak dipertikaikan di dalam ruangnya. Sementara Livebookings adalah pesaing yang bersaiz serupa di Eropah, OpenTable memegang pendahuluan besar di restoran terpasang di mana-mana pesaingnya yang lebih kecil di Amerika Utara, seperti Urbanspoon, UReserv, atau SeatMe (OpenTable mempunyai 25,000 restoran berpasangan berbanding dengan 1,300 Urbanspoon).

Walau bagaimanapun, juga serupa dengan kes Intel, terdapat ruang untuk pesaing harga murah untuk mengambil bahagian pasaran.

Perbandingan Harga
Sistem	Pemasangan	Base Bulanan Langganan	Purata. Bayaran Per Diner	Kos Lebih 1 tahun	Kos Lebih 3 tahun
OpenTable	$1,000	$199	$0.74	$7,813	$21,439
Urbanspoon	$0	$200	$0.65	$6,300	$18,900
SeatMe	$0	$99	$0.00	$1,188	$3,564
UReserv	$0	$30	$0.00	$360	$1,080
* dengan 65% tempahan dibuat melalui laman web tempahan dan 500 tempahan sebulan

Sistem OpenTable berharga pada harga premium kerana rangkaian restoran dan pengunjung yang terkemuka di industri mereka. Seperti yang ditunjukkan di atas, pemula baru seperti SeatMe dan UReserv cuba memanfaatkan peluang pasaran murah yang dicipta oleh ini. Walau bagaimanapun, tanpa sumber dan pengiktirafan jenama untuk skala dengan ketara, ia akan mengambil pesaing pada skala Google (GOOG) untuk meletakkan penyok dalam operasi OpenTable.

Jadi apa yang berlaku kepada OpenTable jika syarikat seperti Google memutuskan untuk memasuki pasaran? Memandangkan sumber-sumber Google, tidak sukar untuk membayangkan mereka membina sebuah sistem sebaik yang tidak lebih baik daripada OpenTable dan kemudian menjualnya pada kos untuk membina massa kritikal dengan cepat. Seperti yang dicadangkan oleh kes Intel dan AMD, harga dan margin OpenTable akan berkurang secara mendadak kerana ia terpaksa bersaing dengan syarikat besar yang sanggup membakar melalui tunai.

Menggunakan nombor FX 2011 OpenTable, kami dapat menganggarkan kesan harga yang lebih rendah pada margin operasi (khusus untuk Amerika Utara) berbanding dengan metrik hasil terkini dari Q3 2012 (diwakili oleh sel yang diserlahkan).

Dengan margin operasi di bawah 10% dianggap rendah, anda boleh melihat bahawa OpenTable dengan cepat jatuh ke dalam keuntungan yang dipersoalkan jika terpaksa bersaing dengan harga. Jika Google memperkenalkan produk yang berkualiti dan harga di mana-mana dekat dengan SeatMe atau UReserv, OpenTable akan menghadapi pilihan sama ada menjadi tidak menguntungkan atau kehilangan restoran terpasang, kedua-duanya akan membunuh penilaian pertumbuhannya. Untuk stok pertumbuhan, ini sepatutnya menimbulkan keraguan yang menjanjikan bagi mana-mana pelabur.

Walaupun tidak mustahil untuk mengatakan sama ada atau tidak, Google akan ingin merakam di ruang tempahan dalam talian (walaupun pengambilalihan $ 151 juta Zagat memberi kita petunjuk), apa yang dapat kita katakan pasti persaingan tidak dapat dielakkan. Dengan model perniagaan yang menarik dan margin yang mengagumkan, ini bukan soal jika tetapi lebih kepada bila OpenTable akan perlu berjuang untuk hidupnya terhadap Google, Facebook, Microsoft, atau Apple. Saham OpenTable mungkin tidak jatuh esok, tetapi pelabur yang memegang stok untuk jangka masa panjang mungkin juga terikat dengan sauh.