Pembedahan Korporat: Kes bagi Pembuangan Perniagaan

Kebanyakan kita dikondisikan untuk melihat perpisahan sebagai perkara yang buruk.

Dalam perniagaan, kebanyakan CEO mencari jalan untuk mengembangkan, memperoleh anak syarikat yang menguntungkan dan meningkatkan aset di bawah pengurusan.

Tetapi kadang kala, penawar untuk firma yang terlalu rumit, tidak terurus atau tidak fokus adalah untuk mengubah proses penggabungan dan pengambilalihan terbalik.

Papan EBay sampai pada kesimpulan ini pada bulan September ketika mengumumkan bahwa pasar raksasa dan PayPal akan berpecah pada pertengahan tahun 2015.

Menjual. Spinoff. Jalankan pengukiran. Semua ini adalah varian strategi yang disebut divestiture.

Kebaikan dan Kekurangan Perniagaan Besar

Saiz mempunyai beberapa kelebihan. Syarikat-syarikat besar boleh mendapat keuntungan dari skala ekonomi. Fungsi redundant boleh dihapuskan atau disatukan di ibu pejabat korporat, dan kepelbagaian boleh dicapai dengan melibatkan diri dalam pelbagai jenis perniagaan.

Tetapi perniagaan besar mempunyai harganya. Syarikat-syarikat yang sangat besar adalah sukar dan sukar untuk dikendalikan. Kakitangan ibu pejabat cenderung untuk meniru, menambah banyak pengurus pertengahan, pengurus projek dan kaunter kacang. Unit perniagaan boleh diabaikan, dan CEO konglomerat mungkin tidak mempunyai kemahiran atau pengetahuan khusus untuk membuat keputusan yang tepat dan tepat pada masa mengenai anak-anak syarikat.

Fokus yang lebih baik

Marlen Kruzhkov, peguam penggabungan dan pengambilalihan dengan Gusrae, Kaplan dan Nusbaum dan veteran banyak pemecahan korporat, spinoffs dan divestitures, menunjuk kepada General Electric Jack Welch, salah seorang CEO yang paling terkenal dalam generasinya. Welch berdasarkan banyak strateginya bukan untuk mengembangkan bilangan operasi di bawah arahannya, tetapi sebaliknya memotong mereka. Salah satu langkah pertama beliau sebagai Ketua Pegawai Eksekutif adalah untuk mengetepikan aset noncore, mengurangkan bilangan unit perniagaan yang berasingan daripada kira-kira 150 - lebih daripada sesiapa sahaja yang mungkin dapat mengesan dirinya sendiri - kepada yang lebih mudah diurus 15.

"Kadang-kadang perniagaan perlu menggugurkan subsidiari untuk memfokuskan tenaga pada kecekapan terasnya," kata Kruzhkov. Hanya menguruskan banyak syarikat yang berbeza itu sendiri boleh menjadi gangguan dan menarik pengurus senior menjadi isu yang agak remeh, noncore apabila bakat mereka - dan modal pemegang saham - boleh lebih produktif dalam kegiatan perniagaan teras.

GE terbenam - dan hasilnya sangat hebat.

Kurangkan Risiko

Nina Ries, seorang peguam yang berpengalaman dan prinsipal dari Kumpulan Undang-undang Ries di Los Angeles, menawarkan satu lagi rasional untuk memulihkan syarikat subsidiari - menebat syarikat induk daripada liabiliti yang tidak diketahui.

Kes pada titik: Salah satu firma pelanggannya mempunyai syarikat perisian khusus sebagai salah satu unit perniagaannya. Jika perisian itu berfungsi, syarikat itu boleh menjadi sangat berjaya. Tetapi jika perisian tidak berfungsi seperti yang dirancang, terdapat kemungkinan untuk liabiliti yang sangat penting. Ketua Pegawai Eksekutif dan pengurusan kanan syarikat induk tidak mempunyai latar belakang yang diperlukan untuk menilai risiko dengan betul. Selain itu, anak syarikat itu mungkin lebih bernilai dengan sendirinya daripada sebagai sekumpulan subunit kecil yang diketahui dalam syarikat yang lebih besar.

Oleh itu, syarikat induk memintal operasi perisian yang lebih kecil, sebaliknya mengambil wang tunai yang boleh digunakan dalam aktiviti perniagaan utamanya, di mana pengurusan mempunyai lebih banyak kepakaran dan dapat menambah nilai.

Kecekapan teras

"Syarikat mempunyai tanggungjawab," tambah Chris Tyrrell, CEO OfferBoard, platform penempatan swasta yang bekerja dengan pelabur yang terakreditasi untuk membantu menandingi peluang investasi ekuitas swasta, yang kebanyakannya adalah spin. "Di mana sebuah syarikat tidak dapat mengewangkan asetnya dengan betul, mereka mempunyai tanggungjawab untuk melepaskan dirinya dari anak syarikat itu, mendapatkan apa sahaja wang tunai untuknya, dan teruskan."

Tyrrell mengutip kisah Walgreens: Pada awal abad ke-20, Walgreens terkenal dengan air pancut sodanya, dan kaunter makan tengah hari telah menjadi sebahagian utama model perniagaannya, la Woolworth's. Tetapi kaunter makan tengah hari tidak dapat dipahami kerana masa berlalu. Walgreens menyedari lebih banyak skala ekonomi dan kejayaan dalam operasi farmasi dan farmasi. Kaunter makan tengah hari mengambil ruang simpanan yang berharga yang boleh menjana lebih banyak keuntungan bagi kaki persegi jika ia diagihkan semula.

Jadi Walgreens menjatuhkan model meja makan siang. Malah, di bawah pimpinan Charles "Cork" Walgreen pada tahun 1970-an, syarikat itu menurunkan tujuh anak syarikat utama - termasuk restoran, kaunter makan tengah hari, kedai serbaneka, pengedaran makanan, dan hampir segala-galanya - dan memberi tumpuan kepada kecekapan terasnya, farmasi dan dadah -store operasi.

Adakah ia Bayar?

Sesetengah kajian telah menunjukkan bahawa divestasi - sama ada jualan tunai, spin-off, pengecutan atau gabungan - boleh mempunyai kesan yang besar untuk syarikat yang memperkemaskannya. Penyelidikan dari Boston Consulting Group menunjukkan bahawa syarikat-syarikat yang melaksanakan strategi pelupusan menikmati peningkatan purata 1.2-peratusan titik dalam Perolehan Sebelum Faedah Cukai Susut Nilai dan Pelunasan (EBITDA) margin antara tarikh divestasi dan akhir tahun fiskal. Ini menghasilkan peningkatan purata kira-kira $ 170 juta ke bahagian bawah syarikat-syarikat yang dikaji.

Kesannya adalah lebih besar bagi syarikat-syarikat yang ditanggung secara kewangan, yang menyedari peningkatan purata 14 peratus dalam margin EBITDA setelah menurunkan unit perniagaan yang bermasalah. Bagi banyak syarikat, ini adalah mudah perbezaan antara dakwat merah dan keuntungan keseluruhan.

Pasaran memberi ganjaran kepada syarikat-syarikat divestasi dan harga saham mereka dengan peningkatan yang lebih tinggi ke atas pendapatan, meningkatkan kelebihan EBITDA mereka dengan purata 0.4 kali, di mana pendapatan wujud dan nisbahnya dapat dihitung secara bermakna.

Kajian BCG mengesahkan kajian terdahulu daripada Jurnal Kewangan Korporat, yang mendapati bahawa 370 transaksi divestasi yang dikaji dalam laporan 2000, syarikat-syarikat menikmati purata 3% bersih pasaran, pulangan abnormal kumulatif (median 1.8%) dari hari sebelum pengumuman divestasi ke hari selepasnya.

Jual ilustrasi melalui Shutterstock.