Melabur 102: Adakah Pasaran Saham Terlalu Mahal?

Oleh Brian McCann

Ketahui lebih lanjut mengenai Brian di laman web kami Tanya Penasihat

Enam tahun ke pasaran lembu untuk saham A.S., anda mungkin tertanya-tanya: Adakah berlakunya? Berita kewangan dibebaskan dengan rujukan kepada pasaran saham yang terlalu mahal dan masak untuk pembetulan, jadi wajar bagi pemerhati untuk bimbang.

Saya fikir saya akan melihat beberapa data yang digunakan dalam ramalan ini untuk melihat apa yang saya boleh belajar. Salah satu langkah yang sering dipetik oleh mereka yang mendakwa pasaran adalah terlebih nilai adalah nisbah harga-untuk-pendapatan diselaraskan secara kitaran. Ini juga dipanggil CAPE atau P / E10. Saya memanggilnya abang lelaki nisbah rasio itu.

Apakah CAPE itu?

Dalam jawatan terdahulu, saya membincangkan nisbah harga kepada pendapatan, atau PE. Sebagai penyegar, inilah persamaan asas:

PE = Harga pasaran / Pendapatan bersih

Robert Shiller, profesor ekonomi pemenang Hadiah Nobel di Universiti Yale dan pengarang buku "Kemuliaan Irrational,” mencipta nisbah CAPE. CAPE cuba untuk menangani salah satu kecacatan utama nisbah PE: Pendapatan syarikat (pendapatan bersih) dapat sangat berubah dalam jangka pendek. Untuk membetulkan kebolehubahan ini, CAPE menggunakan purata 10 tahun untuk pendapatan, dengan setiap tahun diselaraskan untuk inflasi. Secara teorinya, ini mengurangkan turun naik dalam angka tahun ke tahun dan menangkap sekurang-kurangnya pendapatan pusingan perniagaan penuh.

Inilah formula CAPE:

CAPE = Harga pasaran / pendapatan purata 10 tahun

Oleh kerana angka pendapatan yang digunakan dalam nisbah ini meliputi tempoh masa yang lebih tinggi, CAPE mempunyai kecenderungan untuk menjadi kurang menentu daripada nisbah PE tradisional. Ia juga mempunyai korelasi yang lebih tinggi untuk pulangan pelaburan selama 10 tahun daripada PE standard.

Salah satu sebab yang begitu ramai orang melihat pasaran A.S. sebagai overvalued adalah CAPE semasa adalah 26.7, berbanding dengan purata sejarah 16.6 (sejak tahun 1871). Ini meletakkan CAPE dalam 10% teratas bacaan yang pernah direkodkan. Ini pastinya nampaknya menunjukkan bahawa pasaran A.S. mahal.

Apa data yang memberitahu kami?

Saya ingin mengkaji semula data sumber apabila saya membaca artikel tentang perkara-perkara seperti ini untuk membuat penghakiman mengenai kekuatan tuntutan tersebut. Nasib baik, Shiller cukup baik untuk menghantar datanya secara dalam talian supaya kita boleh melihat maklumat itu sendiri.

Pertama, saya memutuskan untuk melihat sama ada tahap CAPE yang tinggi diikuti oleh pulangan jangka panjang yang kurang baik. Saya mengenal pasti setiap bulan di mana CAPE melebihi 26.7 saat ini. Kemudian saya melihat pulangan purata 10 tahun kemudian. Sejak 1871, pulangan purata 10 tahun berikutan sebulan dengan CAPE di atas 26.7 adalah negatif 14.75%, atau kira-kira negatif 1.5% setahun. Ini tidak termasuk dividen dibayar sepanjang tempoh itu.

Ia pastinya kelihatan seperti tinjauan negatif untuk pulangan jangka panjang yang dibenarkan dalam data. Walau bagaimanapun, pengkritik menggunakan CAPE sebagai alat peramalan menunjukkan beberapa perkara:

• Industri di Amerika Syarikat telah berubah secara dramatik sejak 1871 - atau bahkan 1971, untuk perkara itu. Industri-industri awal seperti perlombongan, minyak, landasan keretapi dan perkilangan sangat berintensifkan modal. Dari masa ke masa, ekonomi A.S. telah beralih kepada industri kurang berintensif modal seperti perkhidmatan dan kewangan.
• Piawaian perakaunan jauh berbeza hari ini - dan lebih tegas dikuatkuasakan - berbanding dekad atau abad yang lalu. Akibatnya, pengukuran pendapatan tidak konsisten.
• Kerana hujah-hujah terdahulu dan lain-lain, syarikat moden lebih menguntungkan dan kurang berintensifkan modal. Oleh itu, mereka kurang berisiko dan mungkin layak untuk berdagang pada lebih banyak pendapatan yang lebih tinggi.

Untuk menguji teori ini, saya melihat pulangan hanya sejak 1985. Dalam kes itu, purata CAPE ialah 23.5. Pulangan selepas 10 tahun untuk stok di atas CAPE semasa kami 26.7 adalah purata 9.5% negatif, atau kira-kira negatif 1% setahun. Dengan dividen yang dilaburkan semula, anda mungkin akan membuat keuntungan kecil sepanjang tempoh itu.

Satu lagi perkara yang melompat pada saya adalah apa data set kecil sebenarnya ini. Walaupun 144 tahun kelihatan seperti masa yang panjang, ia memberikan kita hanya 1,733 mata data bulanan untuk melihat. Sejak 1985, nombor itu lebih seperti 360. Saya yakin hasil ini mempunyai beberapa kepentingan statistik, tetapi ia adalah satu set data yang agak kecil untuk membuat kesimpulan.

Apa maksudnya?

Inilah yang saya ambil dari analisis ini:

1. Data CAPE menunjukkan bahawa pulangan di pasaran A.S. telah rendah secara historikal berikutan tinggi seperti yang kita lihat sekarang. Malangnya, sejarah tidak memberi kita panduan yang hebat. Jenis penilaian ini telah memutuskan sendiri pada masa lalu dengan kejatuhan pasaran yang besar, serta dengan pasaran "sisi belakang" yang berulang-ulang untuk jangka masa yang lama. Malah terdapat masa apabila pulangan 10 tahun adalah positif.
2. Jumlah data di bawah analisis adalah lebih kecil yang saya akan selesa menggunakan untuk membuat ramalan masa depan yang kukuh.
3. Data dari 30 tahun yang lalu menunjukkan purata CAPE purata yang lebih tinggi daripada purata sejarah jangka panjang.
4. Jumlah data yang tersedia tidak mungkin untuk membuktikan bahawa CAPE akan kekal secara kekal kerana perubahan struktur dalam ekonomi A.S.. Dalam erti kata lain, kita tidak mempunyai data yang mencukupi untuk menyimpulkan bahawa "ia berbeza masa ini."

Seperti yang anda dapat lihat, ini adalah pandangan yang lebih nuanced daripada tajuk utama "Pasaran yang Mahal - Bilakah Adakah Crash?" Walau begitu, saya fikir ini masih boleh memberi panduan berguna:

• Sejak pulangan 10 tahun sejarah telah rendah berikutan tahap CAPE setakat yang sekarang, kami mungkin mahu menyambung semula jangkaan kami. Ia mungkin berhemat untuk menaikkan kadar tabungan anda sedikit untuk membantu mengimbangi.
• Ini menekankan keperluan untuk mempelbagaikan kelas aset di samping saham A.S.. Berita baiknya adalah bahawa pada ukuran CAPE, banyak pasaran bukan U.S. Tidak semudah yang mahal.
• Sekiranya anda belum membuat sebarang pelarasan pada portfolio anda sejak kebelakangan ini, anda mungkin ingin menyemak untuk memastikan bahawa peruntukan anda merentasi kelas aset yang berbeza mencerminkan toleransi anda untuk risiko - termasuk penurunan potensi dalam saham anda.

Daripada memberi perhatian kepada tajuk utama yang terlalu banyak diminati memanggil pasaran lebih atau kurang dinilai, saya mendapati berguna untuk menyelam butiran dan cuba membuat kesimpulan saya sendiri. Saya harap anda juga dapati ini berharga juga.

Jawatan ini mula-mula muncul di Nasdaq.

Imej melalui iStock.

Anda mungkin juga berminat:

Adakah Robo-Penasihat Tenggelam Penasihat Kewangan?

Cara Berhenti Mengatasi Pelaburan Anda

Saham kuat? Elakkan Kesilapan Salah Satu Ini

5 Perkara yang Tahu Sebelum Menggunakan Pilihan Saham