Nilai Pelaburan Kongres Membungkus: Adakah Jack-in-the-Box Saham Pemenang?
Bagaimana Nak Jadikan Pelaburan Saham sebagai Sumber Pendapatan Utama Anda?
(Keluarkan apa yang dilaburkan bernilai? Baca jawatan pelaburan pengenalan kami.)
Penganjur persidangan mengadakan pertandingan setiap tahun untuk idea pelaburan terbaik. Semua peserta membuat kes, dan kemudian satu pasukan pakar memenangi pendatang ke tiga. Tiga finalis dapat membuat persembahan jenis "roadshow" untuk membantah kes mereka.
Pemenang tahun ini? Seorang kanak-kanak berusia 27 tahun bernama Ryan Fusaro. Ryan seorang lulusan Universiti Fordham yang bekerja sebagai penganalisis di dana lindung nilai yang dipanggil LionEye Capital.
Idea Fusaro? Jauhkan Jack-in-the-Box. Rantaian burger lama - diberkati dengan simbol ticker JACK - kini berdagang pada $ 27.30, sehingga 8 Oktober 2012.
Nombor mentah seolah-olah menyokong tesis bahawa JACK adalah, sesungguhnya, undervalued. Ia pastinya akan melangkaui skrin awal yang paling awal untuk pelabur berorientasikan nilai. Model perniagaan makanan cepat saji itu cukup baik untuk peminat cheeseburger Warren Buffett, yang terkenal membeli Dairy Queen tahun lalu. JACK memberikan kami penilaian berikut:
-
EPS (ttm): $ 1.50 - P / E 18.25 - sedikit lebih murah daripada 20.2 untuk industri makanan segera.
- Harga / Buku 2.9 - Purata industri 6.4.
- Harga / Jualan 0.6, berbanding purata industri sebanyak 2.1.
- Harga / aliran tunai 8.9, berbanding purata industri sebanyak 13.9
- Per Morningstar, JACK mempamerkan P / E ke hadapan sebanyak 16.2, dan nisbah PEG sebanyak 31.7.
- JACK saat ini tidak membayar dividen.
Bagaimana Fusaro mendapat hujahnya bahawa JACK adalah taruhan terbaik - tesis Fusaro? Inilah asas-asas:
1. Pertama sekali, Fusaro menegaskan bahawa JACK murah berdasarkan asas aliran tunai:
Fusaro suka peralihan syarikat dari pengendali restoran ke francais. JACK berazam untuk menaikkan semula semua restoran Jack-In-The-Box yang bermula pada tahun 2005. Mereka telah menjual lebih dari 1000 francais sejak itu, menaikkan $ 440 juta - satu proses yang mereka lihat terus menerus. JACK juga akan mengutip royalti 5 peratus daripada francais ke depan. Syarikat itu secara tidak wajar dilihat sebagai "pengendali restoran rendah margin, bukan perniagaan royalti margin tinggi," tegas Fusaro. Pusat kepada kesnya:
"Perniagaan francais mempunyai margin tinggi (sering> 50% margin EBITDA), aliran tunai tinggi yang tinggi dan aliran pendapatan berulang yang tinggi, yang kurang tertakluk kepada komoditi dan risiko perniagaan yang lain. Model perniagaan francais sangat menarik kerana mereka membenarkan pertumbuhan dengan minima jika ada pelaburan capex. Aliran tunai mereka juga biasanya tidak menentu, lebih stabil dan boleh diramal dan layak mendapat lebih banyak daripada pengendali restoran tulen. Sesungguhnya, disebabkan oleh ciri-ciri menarik ini, perniagaan francais cenderung untuk berdagang gandaan 10-12x EBITDA untuk perniagaan yang lebih matang seperti JIB, dan bahkan lebih banyak gandaan untuk konsep yang berkembang pesat seperti Qdoba (> 15x). "
2. Kedua, beliau juga percaya bahawa pelabur tidak menilai nilai Qdoba, rantaian makanan cepat saji Mexico dan anak syarikat JACK, ke stok.
Secara keseluruhan, Fursado berpendapat bahawa JACK adalah murah berbanding rakan sebaya, pada -7.6 x 2012 EBIDTA - sementara rakan-rakannya berada pada 10 hingga 12 kali dianggarkan 2012 EBITDA. Dia percaya nilai intrinsik Jack-in-the-Box pada 10x 2012 EBITDA adalah sekitar $ 936 juta. Beliau menaikkan barisan restoran Qdoba yang lebih pantas pada penilaian 14x EBITDA yang lebih tinggi, atau $ 315 juta, dan kredit pegangan hartanah mereka dengan kadar cap 8 peratus, menghasilkan nilai $ 970 juta untuk hartanah sahaja. Syarikat itu memegang hutang $ 480 juta, sehingga diterjemahkan kepada nilai $ 2,2 miliar, atau $ 39 per saham.
3. Takeaways untuk Pelabur Setiap hari
Jadi kenapa anomali harga ini wujud? Adakah pasaran begitu tidak cekap? Nah, seperti yang dikatakan oleh Warren Buffett, "Saya akan menjadi seorang lelaki di jalanan dengan cawan timah jika pasaran adalah cekap!"
Dalam kes ini, Fursado berhujah bahawa pasaran belum lagi berharga dalam metamorfosis JACK kepada model francais dari pengendali restoran. Fursado juga berpendapat bahawa banyak pelabur belum pernah mendengar tentang QDOBA, tetapi rangkaian mempunyai potensi pertumbuhan yang besar. Pemegang saham baru akan mendapat manfaat daripada pelaburan besar dalam reimaging sejak tahun 2006, mengemas kini rupa dan rasa restoran. Fusaro percaya stok mungkin didagangkan pada $ 57 menjelang 2015, yang bermakna pulangan 120 peratus.
Ingin melihat idea yang memenangi pertandingan seperti? Anda boleh membaca entri Fusaro secara keseluruhan di sini.
Sekiranya Kita Semua Beli Saham JACK? Tidak begitu pantas…
Tidak semua orang begitu yakin, walaupun. Jason Rivera, menulis pada Mencari Alpha, percaya bahawa JACK telah terlebih nilai dengan agak sedikit. Mengapa? Rivera mempunyai pendekatan yang berbeza untuk penilaian daripada Fursado, dan mengembangkan kasus terbaik - kasus pertengahan - matriks terburuk kemungkinan kemungkinan penilaian.
Rivera berhujah bahawa margin JACK sebenarnya telah menyusut sejak lima tahun yang lalu, sementara syarikat-syarikat lain seperti YUM dan McDonalds 'melihat margin keuntungan berkembang. Beliau juga menunjuk kepada pemilikan dalaman "mengerikan".
Selain itu, Rivera berhujah bahawa gambaran hutang JACK adalah "sangat mengelirukan" kerana ia tidak mengambil kira kewajipan pajakan yang berterusan, dan sebahagian besar hutang sedia ada adalah dalam masa lima tahun. Plus, JACK tidak mempunyai banyak kerusi yang melindungi jenamanya, berbanding dengan restoran lain. (Adakah itu benar-benar yang jauh berbeza daripada Wendy?)
Atas alasan ini, dan untuk orang lain, anda boleh membaca untuk diri sendiri, Rivera percaya bahawa Jack agak mungkin agak atau bahkan terlebih nilai. Ini adalah dua persembahan yang hebat oleh dua pemikir muda tetapi berdisiplin dan menyeluruh, dan keduanya adalah pendidikan yang bermanfaat, dibaca oleh peminat nilai pelaburan.
