Pembaharuan Pasaran Wang: Apa yang Diharapkan pada tahun 2013
PEMBAHARU ISLAM, orang orang ini lahir setiap 100 tahun sekali
Krisis kecairan segera diluluskan. Tetapi memecahkan wang itu adalah seperti melupakan ulang tahun anda: Jika ia berlaku sekali, anda akan mendengar tentangnya selama bertahun-tahun.
Pengawal selia - masih bijak daripada menjalankan Dana Rizab Primer pada bulan September tahun 2009 yang menyebabkan NABnya menolak untuk "memecahkan dolar," jatuh ke 97 sen berbanding dolar stabil yang biasanya dijangka daripada dana pasaran wang - melihat beberapa pembaharuan yang dapat mengubah bagaimana kita memikirkan pelaburan ruji ini.
Reformers Call for NAV Floating
Oleh itu, beberapa pemerhati telah memanggil pembaharuan: Khususnya, menghilangkan jangkaan bahawa dana pasaran wang mengekalkan harga saham $ 1 sesaham. Sebaliknya, NAV pasaran wang seharusnya "terapung," kata pembaharu, yang diketuai bekas pengerusi SEC Mary Shapiro.
Langkah sedemikian hanya akan menumpahkan cahaya pada sesuatu yang sudah menjadi realiti - portfolio pasaran wang kadangkala menyimpang daripada penanda aras $ 1 setiap saham. Ia hanya dalam semua tetapi dua keadaan, perbezaannya cukup kecil untuk kertas sehingga kini. Industri pasaran wang, pada dasarnya, meneruskan dengan mengedipkan mata dan mengangguk. Pasaran semata-mata berpura-pura mereka stabil.
Shapiro juga mencadangkan menghendaki dana pasaran wang untuk mengekalkan rizab 1 peratus aset terhadap kemungkinan memecahkan wang itu, serta mengenakan penalti penebusan awal 1 hingga 3 peratus ke atas pelabur pasaran wang yang menarik baki dalam masa 30 hari untuk melabur dana itu. Sesiapa yang panik yang menjual dalam pasaran yang menurun akan menyerahkan peratusan mereka untuk melindungi pemegang saham yang masih dalam dana. Pada akhirnya, cadangan SEC, seperti sekarang, akan memberi pelabur satu pilihan antara dana nilai stabil dengan syarat-syarat sekatan dan rizab ini, atau satu dengan nilai aset bersih terapung.
Kedua-duanya mengguna pakai NAV terapung - seperti mana-mana dana bersama lain - dan mengenakan larangan kecairan mogok di tengah-tengah apa pasaran wang dan fungsinya di pasaran. Tanpa NAB tetap dan kecairan yang tinggi, mereka menjadi satu lagi dana bersama.
Politik Pembaharuan Pasaran Wang
Pengurus pasaran wang utama telah menentang pembaharuan dengan penuh semangat. Fidelity Investments, pengurus pasaran wang tunggal terbesar di negara ini, menulis surat kepada SEC yang menyatakan bahawa pembaharuan yang mungkin boleh memusnahkan dana pasaran wang seperti yang kita tahu. Dan kerana dana pasaran wang adalah antara cara utama di mana syarikat besar dan majlis perbandaran membiayai gaji mereka, pengabaian borong konsep ini dapat menyebabkan gangguan yang tak terhitung jumlahnya kepada ekonomi.
Presiden dan Ketua Pegawai Eksekutif Schwab Walt Bettinger, telah menentang NAV terapung. Tidak semua dana pasaran wang dicipta sama, berpendapat Bettinger dalam op-ed baru-baru ini jurnal dinding jalan Memerlukan semua dana pasaran wang untuk mengguna pakai NAV terapung akan mengabaikan perbezaan penting:
Pemerhati yang paling objektif akan mengatakan bahawa dana pasaran wang melabur secara eksklusif dalam instrumen Perbendaharaan A.S., kertas agensi kerajaan A.S. atau hutang yang dikeluarkan oleh negara-negara mempunyai risiko kredit yang minimum. Dana pasaran wang "nonprime" ini harus terus beroperasi seperti sekarang dengan pengawasan teliti, ketelusan, pengawalan oleh SEC dan nilai aset bersih $ 1 sesaham yang stabil.
Tetapi dana utama pasaran wang mempunyai tahap potensi risiko kredit yang mungkin timbul dalam krisis kredit pasaran modal yang melampau. Dan reaksi pelabur institusi dalam dana ini kepada risiko kredit ini mencipta potensi untuk berjalan.
Selain itu, kedua-dua Shapiro dan Bettinger menyedari bahawa pencampuran pemegang saham individu dan pemegang saham institusi dalam dana yang sama menyebabkan masalah: Institusi memegang banyak, akaun yang lebih besar, mereka lebih banyak menyaksikan pelaburan mereka, dan mereka menjual lebih cepat - memandu NAV dan berpotensi meninggalkan pelabur individu tinggi dan kering sebelum mereka boleh bertindak balas untuk melindungi diri mereka sendiri.
Sebaliknya, jika $ 1 NAV yang stabil adalah fiksyen, ia adalah orang yang mulia - ia bertindak untuk menjaga kedamaian di pasaran sambil membenarkan sedikit untuk dilakukan. Kata Pengerusi dan Ketua Pegawai Eksekutif Pelabur Bersekutu J. Christopher Donohue dalam satu op-ed baru-baru ini di Forbes:
Keupayaan untuk berurus niaga di $ 1 NAV memberikan manfaat sebenar kepada syarikat, entiti kerajaan dan pengguna dana wang lain dengan membenarkan mereka menggunakan proses pengurusan tunai automatik, memudahkan pemprosesan urus niaga hari yang sama, memendekkan kitaran penyelesaian, dan mengurangkan baki apungan dan risiko rakan niaga. Ini adalah faedah terukur yang diterjemahkan secara langsung ke kos modal yang lebih rendah dan pulangan lebih tinggi ke atas aset.
BlackRock pergi sejauh untuk meninjau asas pelanggan mereka sendiri, bagaimanapun, dan mendapati bahawa segmen besar pendeposit pasaran wang mereka sendiri menyusahkan sekatan modal. Sebagai contoh, 43 peratus daripada mereka telah mengimbangi baki pasaran wang mereka dalam 12 bulan yang lalu, dan kebanyakan mereka melakukannya secara teratur semasa menjalankan perniagaan mereka. Dana penebusan atau rejimen pengeluaran yang terhad akan menyebabkan mereka mengelakkan pasaran wang pada masa akan datang. Skim ini, di mana peratusan baki dipegang selama 30 hari atau lebih, dan digunakan sebagai rizab untuk melindungi subjek pemegang saham lain pengguna biasa ini untuk risiko kerugian yang tidak dapat diterima.
Menariknya, pelabur BlackRock memberitahu mereka, bahawa penebusan atau penukaran modal terhad akan menjadikan mereka lebih lagi mungkin bolt dari dana itu, tidak kurang, sekiranya berlaku krisis pasaran.
NAV Terapung Akan Membuat Pasaran Wang Lebih Seperti Sisa
Sebenarnya, $ 1 NAV adalah pembezaan penting untuk industri pasaran wang - dan ia adalah satu yang sangat penting untuk pelabur individu. Institusi mempunyai kemampuan untuk menerima NAV terapung dan menguruskan dan mengimbangi pendedahan risiko sewajarnya. Pelabur individu, sebaliknya, bergantung kepada konvensyen $ 1 sesaham sebagai satu cara tersendiri bagi apa yang dilakukan oleh dana ini: Menyediakan pulangan mantap, selamat dengan risiko kerugian yang sangat minimum.
Jika NAVs terapung, maka pasaran wang akan menjadi hampir tidak dapat dibezakan dari mana-mana dana bersama bon jangka pendek lain - dan banyak pelabur runcit tidak akan mempunyai kecanggihan atau pendidikan kewangan untuk memahami perbezaannya.
Di samping itu, sesetengah pelabur beroperasi di bawah garis panduan pelaburan yang ketat yang melarang mereka daripada mendedahkan bahagian pasaran wang portfolio mereka kepada kerugian. NAV terapung akan menyebabkan mereka melanggar piagam mereka. Akaun yang disebut "menyapu" dan akaun yang digunakan sebagai cagaran juga biasanya mempunyai akses kepada 100 peratus baki. Satu lagi kertas polisi BlackRock, yang diterima pakai oleh Institut Syarikat Pelaburan, perihal kesannya.
Pilihan untuk Pelabur
Akibatnya, pelabur runcit akan mempunyai masa yang lebih sukar untuk mengenal pasti kawasan selamat untuk wang yang selamat. Mereka perlu beralih kepada bank untuk mengisi peranan yang sama - peranan yang mereka tidak sesuai. Lagipun, model perbankan tradisional adalah untuk meminjam dari pemegang CD untuk meminjamkan pinjaman perumahan. Ini adalah krisis kecairan yang menunggu untuk berlaku. Pada akhirnya akan ada ketelusan yang kurang, dan lebih banyak baki pasaran wang akan tertakluk kepada risiko kredit bank tunggal, dan bukannya risiko portfolio kepelbagaian pelaburan jangka pendek, yang sangat cair.
Tujuan usaha pembaharuan Shapiro adalah dipuji - tetapi mengamalkan NAV terapung dan mengenakan halangan kecairan kepada dana pasaran wang risiko membuang bayi dengan air mandi.
