Peralatan untuk Pelabur Nilai

Pernahkah anda duduk dan cuba mengumpulkan senarai pelabur yang paling berjaya sepanjang masa? Jika anda seperti kebanyakan, maka semasa proses itu, anda mungkin menganggap nama-nama seperti Warren Buffett, Benjamin Graham, dan Peter Lynch.

Walaupun semua pelabur besar ini tentu mempunyai pendekatan yang berbeda untuk pasaran, mereka memiliki satu hal dalam biasa: Mereka semua dipertimbangkan - satu darjah atau yang lain - menjadi nilai pelabur .

(1.) Apa itu Nilai?

Sebelum pergi lebih jauh, pemahaman yang lebih baik mengenai istilah "nilai." Untuk memahami konsep penting ini, kita perlu mengambil langkah ke belakang dan melihat apa yang sebenarnya kita beli apabila kita membeli saham.

Pelabur memilih untuk membeli stok kerana pelbagai alasan. Ada yang membeli syarikat-syarikat yang menawarkan cerita menarik dan menarik - ubat blockbuster baru, teknologi baru muncul, atau produk baru yang menarik. Sementara itu, yang lain mungkin mencari firma yang mempunyai nama jenama dominan, prospek pertumbuhan yang menarik, atau aset mendasar yang besar.

Walau bagaimanapun, apabila membeli saham, penting untuk diingati bahawa anda tidak benar-benar membeli cerita, kilang pembuatan, pasukan pengurusan, atau sekumpulan peralatan. Pada dasarnya, setiap pelaburan saham hanya melibatkan pembelian arus aliran tunai masa depan.

Walaupun wang tunai ini kadang-kadang boleh datang dari penjualan aset tertentu (atau seluruh perniagaan itu sendiri), ia terutamanya berasal dari operasi firma aktiviti. Dengan ini, stok momentum panas mungkin mempunyai cerita yang hebat untuk diberitahu, tetapi akhirnya cerita itu akan membuktikan tidak bermakna jika ia tidak membawa kepada aliran tunai tahunan yang mantap. Pada akhirnya, ia adalah wang tunai yang diperlukan untuk membiayai pembayaran dividen, membeli-belah saham, dan akhirnya mengembangkan perniagaan.

Pastinya, dari masa ke masa syarikat-syarikat pertumbuhan tinggi boleh berkembang menjadi mesin penjanaan tunai - seperti Microsoft (Nasdaq: MSFT). Walau bagaimanapun, untuk setiap saham pertumbuhan / momentum panas seperti Microsoft yang menjadi pemenang yang sangat menguntungkan, terdapat banyak orang lain yang jatuh ke dalam kekaburan dan tidak memberikan apa-apa kecuali rasa sakit hati kepada para pelabur. Lebih buruk lagi, seperti yang kita lihat terlalu sering mengikuti ledakan dot-com pada akhir 1990-an, banyak syarikat-syarikat ini bahkan boleh menjadi kebankrapan.

Nilai pelaburan bukanlah tentang membeli cerita - ini tentang membeli syarikat-syarikat yang stabil model perniagaan yang terbukti yang menghasilkan aliran tunai tahunan yang konsisten. Lebih penting lagi, nilai pelabur adalah, di atas semua, harga sedar - sentiasa mencari syarikat yang berdagang kurang dari apa yang sebenarnya bernilai. Dalam erti kata lain, nilai pelabur mencari situasi di mana arus aliran tunai masa depan syarikat mungkin menghasilkan telah salah faham oleh pasaran.

Kebanyakan pelabur nilai juga bergantung pada konsep penting margin keselamatan apabila menilai potensi pelaburan. Dengan berbuat demikian, mereka mula-mula menggunakan pelbagai teknik untuk menganggarkan nilai intrinsik sebenar sebuah syarikat. Mereka kemudian melabur semata-mata dalam firma-firma yang berdagang dengan diskaun yang besar kepada anggaran nilai intrinsik mereka. Dengan hanya melabur dalam firma yang menawarkan margin keselamatan yang kukuh, pemburu nilai boleh meminimumkan risiko kerugian mereka dan biasanya mendapat pulangan melebihi saham dalam saham - walaupun mereka mempunyai nilai yang terlalu besar.

Dalam banyak kes, diskaun ini adalah hasil daripada keprihatinan jangka pendek atau bahkan salah tanggapan di kalangan orang ramai. Dan apabila orang-orang ketakutan meletup, stok kerap pulih dan meretas ke arah nilai intrinsiknya yang sebenar - menghasilkan keuntungan yang besar kepada mereka yang kelihatan di bawah permukaan. Untuk melihat metodologi ini dalam tindakan, lihat tidak lebih jauh daripada Warren Buffett - rekod jejaknya yang menawarkan pelbagai contoh. Satu keadaan sedemikian ialah membeli rumah Clayton Homes tahun 2003, pembina rumah buatan.

Sebelum pengambilalihan itu, Buffett percaya pasaran itu mengecilkan Clayton kerana sejarah yang tidak menentu industri perkilangan. Semasa booming dalam pasaran hartanah, syarikat-syarikat perumahan yang dihasilkan biasanya mempunyai dasar pemberian pinjaman agresif. Apabila pasaran melambat, syarikat-syarikat yang sama kemudiannya akan berjuang untuk mengumpulkan portfolio pinjaman yang tidak disarankan (serupa dengan kemalangan pasaran perumahan baru-baru ini).

Apabila Buffett mengambil Clayton, Fed sedang bersedia untuk menaikkan kadar faedah dan banyak pelabur di Wall Street merasakan kitaran boom-dan-bust akan kembali berulang. Kebijaksanaan konvensional pada masa itu berkata homebuilders buatan akan terperangkap memegang beg yang penuh dengan pinjaman yang tidak baik. Walau bagaimanapun, Buffett tahu bahawa Clayton adalah sebuah syarikat yang sangat dikendalikan dengan baik. Berbeza dengan banyak firma lain dalam industri, pengurusan Clayton membanggakan menjadi konservatif dalam amalan pemberian pinjamannya. Syarikat itu cenderung untuk mencari peminjam berkualiti tinggi yang tidak akan mungkir apabila masa yang buruk, walaupun ia bermakna berpaling dari pelanggan berpotensi.

Dalam hal ini, Buffett berjaya mengungkap pelaburan bernilai cemerlang semata-mata kerana Wall Street telah dicat Clayton dengan berus yang sama seperti seluruh industri - walaupun pada hakikatnya syarikat itu jauh lebih konservatif dan kurang terdedah kepada peningkatan kadar faedah. Pendek kata, penilaian Buffett terhadap nilai Clayton adalah tepat pada sasaran.

sangat menguntungkan, tiada siapa yang pernah berkata ia mudah.

Untuk memulakannya, agak sukar untuk menentukan nilai intrinsik sebenar firma yang tepat. Pengiraan sedemikian selalu melibatkan pembolehubah dan anggapan yang tidak diketahui tentang masa depan yang mungkin atau tidak boleh dimainkan mengikut pelan. Selain itu, mendedahkan stok yang tidak dijangka boleh menjadi tugasan yang memakan masa dan intensif penyelidikan. Dalam hal di atas, contohnya, Buffett sudah pasti membuat beberapa bulan penelitian menyelidik latar belakang Clayton. Akhirnya, walaupun pelabur nilai terlepas dari anggapannya, ia mungkin mengambil masa seketika untuk seluruh pasaran untuk mencapai kesimpulan yang sama - yang bermaksud stok undervalued boleh kekal seperti itu untuk tempoh masa yang panjang sebelum pelabur lain akhirnya menangkap pada.

Nbi8bagaimanapun, sebagai pengembalian sejarah yang digariskan di atas menunjukkan, semua kerja ini boleh berbaloi dengan usaha. Walaupun tiada metrik tunggal yang akan membolehkan para pelabur mendedahkan nilai terbaik, kakitangan penyelidik kami di StreetAuthority mengambil beberapa faktor yang dipertimbangkan ketika mencari calon nilai padat. Berikut ialah beberapa kegemaran kami:

Harga untuk Pendapatan (aestate4)

Tanya kebanyakan pelabur untuk menentukan nilai pelaburan dan mereka mungkin akan menyebut nisbah P / E. Dengan sendirinya, harga saham memberi kita sedikit; ia mesti diletakkan dalam konteks yang betul. Nisbah yang digunakan secara meluas ini memberikan kami satu ukuran penting harga saham syarikat berhubung dengan pendapatannya. Seperti mana yang diketahui kebanyakan pelabur, nisbah P / E firma dikira dengan membahagikan harga saham semasa dengan perolehan sesaham (EPS). Hasilnya pada dasarnya menunjukkan berapa banyak pelabur sanggup membayar untuk setiap dolar pendapatan syarikat tertentu. Semua yang sama, semakin rendah nisbah P / E firma, nilai yang lebih baik stoknya berbanding dengan asas pendapatan sekarang.

# - ad_banner_2- # Walaupun matematik di belakang langkah ini adalah agak mudah, pelabur mempunyai beberapa perbezaan variasi untuk dipilih. Sesetengah bergantung kepada angka pendapatan yang menguntungkan - ini berdasarkan pendapatan sebenar syarikat berbanding tempoh 12 bulan sebelumnya. Sementara itu, yang lain memilih untuk melihat ke hadapan P / Es, yang berdasarkan kepada anggaran pendapatan penganalisis untuk tahun yang akan datang (atau lebih jauh lagi pada masa akan datang). Kami lebih suka untuk memeriksa kedua-dua nilai trailing dan forward, kerana mereka boleh menghasilkan petunjuk penting. Sebagai contoh, jika syarikat P / E ke hadapan berada jauh di bawah paras P / E, maka ini mungkin menjadi tanda amaran bahawa penganalisis terlalu optimistik mengenai masa depan firma.

Ia juga penting untuk diingat bahawa P / Rasio E tidak bermakna apabila diperiksa secara berasingan dan boleh mengelirukan apabila digunakan untuk membandingkan stok dalam industri yang berbeza. Oleh kerana kumpulan industri yang berbeza tidak berkongsi ciri-ciri asas yang sama, mereka cenderung untuk berdagang dalam julat purata P / E yang berbeza. Oleh itu, tidak sesuai untuk mengukur P / E katakan, bank serantau, terhadap firma perisian.

Akhir sekali, kadar pertumbuhan juga harus dipertimbangkan. Sebagai contoh, syarikat yang berdagang pada 20 kali pendapatan dan menyiarkan pertumbuhan pendapatan yang boleh dipercayai sebanyak + 40% setahun mungkin merupakan saham yang lebih "murah" daripada sebuah syarikat dengan pertumbuhan rata yang menjual hanya untuk 10 kali pendapatan. Oleh itu, lebih baik juga memerhatikan PEG yang kami jelaskan di bawah. Nisbah

P / E-to-Growth (PEG)

Dengan menggabungkan pertumbuhan masa depan yang dijangkakan oleh firma ke dalam persamaan, rasio ebt membantu kami untuk menghapuskan salah satu kekurangan utama perbandingan P / E murni - anggaran pertumbuhan. Nisbah PEG boleh dikira dengan membahagikan P / E syarikat dengan anggaran kadar pertumbuhan tahunan jangka panjang firma. Sebagai contoh, syarikat yang mempunyai P / E 15 dan pertumbuhan yang diunjurkan + 20% setahun akan mempunyai PEG 0.75 (15/20 = 0.75). Sebagai aturan mudah, stok yang memakai PEG kurang dari 1.0 dianggap sebagai nilai yang relatif baik.

Walaupun nisbah PEG adalah ukuran yang sangat berguna, ia jauh dari kebohongan. Syarikat-syarikat pertumbuhan yang sangat tinggi boleh PEG di atas 1.0, namun masih menjadi nilai jangka panjang yang baik. Dan janganlah menjadi perangkap percaya bahawa semua syarikat dengan PEGs di bawah 1.0 adalah pelaburan yang baik. Lagipun, anggaran pertumbuhan yang kurang baik atau tidak boleh dengan mudah dapat membuang pengiraan. Dengan potensi ini, apabila mencari Stok Nilai yang berkualiti, pelabur perlu mempertimbangkan beberapa faktor lain dalam PEG. (Oleh kerana tiada penunjuk kewangan yang sempurna, sama dengan semua nisbah lain.)

Nilai Aliran Tunai / Perusahaan (Hasil Aliran Tunai)

Seperti yang dijelaskan di atas, sebuah syarikat hanya bernilai jumlah masa depan aliran tunai ia dapat menjana dari perniagaannya. Dengan fikiran ini, pelabur yang berhati-hati nilai harus selalu memeriksa aliran tunai firma sebelum membuat sebarang pelaburan.

Seperti yang telah disebutkan sebelumnya, nisbah P / E tidak semestinya suatu ukuran yang sempurna. Pendapatan bersih firma adalah hanya satu perakaunan. Oleh itu, ia sering dipengaruhi oleh beberapa caj bukan tunai seperti deprPEGation. Juga, syarikat boleh menggunakan pelbagai cara perakaunan untuk memanipulasi atau memesongkan pendapatan mereka dari suku ke suku. Sebaliknya, aliran tunai mengukur wang sebenar yang dibayar atau diterima oleh syarikat dalam tempoh tertentu.

Aliran tunai menghapuskan kesan caj perakaunan bukan tunai seperti susut nilai dan pelunasan. Dan, yang lebih penting, aliran tunai sepenuhnya objektif. Tiada penghakiman nilai tentang kapan dan bagaimana pendapatan diiktiraf - penyata aliran tunai hanya mengakui tunai sebenar yang mengalir masuk atau keluar dari perniagaan. Dengan tidak termasuk item satu kali luar biasa (seperti jualan aset), aliran tunai operasi menunjukkan gambaran keuntungan sebenar operasi teras syarikat.

Sekali lagi, ia tidak masuk akal untuk menilai aliran tunai secara berasingan. Sentiasa berhati-hati terhadap tahap penilaian, kami ingin membandingkan aliran tunai operasi syarikat kepada Nilai Syarikatnya. Ini memberi kami gambaran yang lebih baik untuk jumlah wang yang dijana oleh syarikat yang menjana setiap tahun berbanding jumlah nilai (kedua-dua hutang dan ekuiti) yang ditugaskan kepada firma.

Bagi anda yang tidak dikenali dengan istilah, nilai perusahaan (EV) adalah cara menyesuaikan permodalan pasaran untuk mencerminkan nilai sebenar firma yang lebih tepat. EV dikira dengan mengambil permodalan pasaran syarikat (harga sesaham kali jumlah saham terkumpul), kemudian menambah hutang dan menolak baki tunai firma. Ini menjadikan EV suatu gambaran yang sangat baik dari jumlah nilai yang akan diterima oleh pelabur jika dia membeli seluruh firma - pelabur perlu membayar hutang firma tetapi akan menyimpan wang tunai di atas buku.

Dengan memecah aliran tunai operasi syarikat dengan nilai perusahaannya, kita dapat mengira hasil aliran tunai syarikat (OCF Yield). Ukuran ini mencerminkan berapa banyak wang yang dikeluarkan oleh syarikat setiap tahun berbanding dengan jumlah nilai pelabur yang telah diletakkan di firma tersebut. Kesemua perkara yang sama, semakin tinggi nisbah ini, lebih banyak wang yang diperoleh syarikat untuk pelaburnya. Syarikat-syarikat yang mempunyai hasil OCF yang tinggi lebih berkemungkinan menjadi stok nilai yang sangat baik.

Return-on-Equity (ROE)

ROE menyediakan pelabur dengan satu lagi alat yang sangat baik untuk membantu mendedahkan stok nilai dan merupakan kegemaran Warren Buffett. Pengiraan ROE adalah mudah: membahagikan pendapatan bersih syarikat - ditakrifkan sebagai keuntungan keseluruhan selepas faedah, cukai, dan susut nilai - oleh ekuiti pemegang saham. Ekuiti pemegang saham adalah anggaran perakaunan dari jumlah pemegang ekuiti pelaburan yang dibuat dalam firma, dan ia boleh dijumpai sebagai item baris pada kunci kira-kira syarikat. Nisbah ini mengukur keuntungan syarikat menghasilkan relatif kepada pelaburan pemegang saham di firma. Oleh kerana ukuran ini digunakan secara meluas, hampir semua senarai kewangan AS menyenaraikan nilai ROE untuk kebanyakan syarikat yang didagangkan secara umum.

Ketika mencari ide-ide pelaburan berorientasi nilai, kami biasanya mencari syarikat yang menunjukkan ROE yang stabil atau meningkat dalam beberapa tahun terakhir. Walau bagaimanapun, ada kaveat. Sebagai contoh, jika sebuah syarikat mempunyai tahun yang sangat kuat (atau buku keuntungan satu kali), maka angka pendapatan bersihnya dapat ditinggikan buat sementara, yang membawa kepada nilai ROE yang sangat kuat. Banyak syarikat teknologi, sebagai contoh, menghasilkan ROE yang besar pada tahun 2000, hanya untuk melihat keuntungan yang berkurangan (dan angka ROE) dalam beberapa tahun akan datang.

Satu lagi perkara yang perlu dipertimbangkan ialah hubungan antara ROE dan hutang. Dengan mengambil beban hutang yang tinggi dan lebih tinggi, syarikat boleh mengganti modal hutang modal ekuiti. Oleh itu, syarikat-syarikat yang mempunyai beban hutang yang lebih besar harus dijangka mempunyai ROE yang lebih tinggi daripada syarikat-syarikat dengan lembaran keseimbangan yang lebih bersih.

Pengukuran ROE, bersama-sama dengan modal yang dilabur ke atas (asas acostC), memberikan beberapa pandangan tentang bagaimana syarikat yang mengepam modalnya dengan cekap. Mereka yang mempunyai "pertumbuhan apa pun" mentaliti boleh mencatat kadar pertumbuhan yang dihormati, namun masih memusnahkan nilai pemegang saham. Untuk mengecilkan firma-firma ini, kami biasanya memilih syarikat yang mempunyai angka ROE pada pertengahan remaja atau lebih baik - kira-kira purata sejarah S & P 500.

Analisis Aliran Tunai Diskaun (DCF)

Pemodelan DCF agak alat analisis canggih yang banyak digunakan oleh Wall Street untuk mengukur nilai intrinsik firma. Pada asasnya, proses ini merangkumi aliran aliran tunai masa hadapan firma, kemudian mendiskaun aliran tunai tersebut kembali pada masa ini pada kadar yang mencukupi untuk mengimbangi pelabur untuk risiko yang diambil. Dengan menambah nilai semasa semua aliran tunai masa hadapan dan membahagikan dengan jumlah saham semasa yang belum dijelaskan, kami membuat anggaran nilai intrinsik sesaham syarikat.

Seperti yang dijangka, bilangan yang keluar dari pengiraan ini hanya sama dengan nombor yang masuk - unjuran pertumbuhan yang lemah dan kadar diskaun yang tidak realistik boleh menghasilkan angka pendapatan bersih yang luar biasa. Untuk meminimumkan risiko sekiranya prestasi kewangan masa depan menyimpang dari andaian yang dibakar ke dalam pengiraan, kebanyakan nilai pelabur menuntut margin keselamatan yang luas sebelum melabur. Dengan kata lain, mereka mungkin tidak membeli saham dengan nilai intrinsik $ 50 sesaham kecuali ia didagangkan pada $ 40 atau lebih rendah. Semakin tinggi tahap ketidakpastian, semakin besar margin keselamatan yang diperlukan.

Apabila digunakan bersamaan dengan metrik penilaian tradisional seperti nisbah harga berasaskan, analisis DCF boleh menjadi alat yang kuat untuk pemburu nilai.

(3.) Bagaimana Sekiranya Anda Mencari Stok Nilai?

---

Malangnya, tidak ada rumusan yang telah ditetapkan yang akan membolehkan pelabur memintas jalan untuk mendedahkan pemilihan nilai terbaik. Pelaburan sentiasa keseimbangan antara kedua-dua seni dan sains.

Seterusnya, pertimbangan juga harus dibayar kepada industri syarikat dan sama ada atau tidak firma itu mempunyai kelebihan yang dikenali daripada rakan sebaya. Sentiasa cuba melabur dalam syarikat-syarikat yang mendapat faedah daripada pelbagai kelebihan daya saing yang berbeza dan bertahan. Kelebihan ini boleh membentuk bentuk jenama yang kuat, produk yang unik, atau merenung teknologi yang dipatenkan. Ingatlah, syarikat-syarikat yang mempunyai kelebihan daya saing yang mampan adalah lebih tinggi untuk mengekalkan tahap keuntungan yang tinggi daripada mereka yang tidak.

Adalah juga idea yang baik untuk menentukan sama ada sebuah syarikat beroperasi dalam pasaran kitaran. Beberapa firma - seperti pembuat kereta - biasanya melihat nasib mereka naik dan jatuh dengan perubahan dalam ekonomi. Prestasi firma-firma ini sering dikaitkan dengan faktor makro-ekonomi yang meluas; mereka mungkin kelihatan menarik apabila masa yang baik, tetapi mereka juga terdedah kepada kelembapan ekonomi. Dengan kata lain, tanya diri anda sama ada atau tidak keruntuhan ekonomi syarikat cukup luas untuk melindungi keuntungan perusahaan dalam keadaan yang sukar.

Pengetahuan adalah kuasa, dan selalu penting untuk mengetahui seberapa banyak operasi perusahaan yang mungkin. Ini termasuk melihat teliti industri, vendor, pelanggan, pesaingnya, dan lain-lain. Menggali siaran akhbar lama yang dipaparkan di laman web kewangan adalah titik permulaan yang baik. Laporan suku tahunan dan tahunan syarikat juga perlu dibaca.

Perlu diingat, bahawa siaran akhbar yang ditulis oleh jabatan hubungan pelabur firma itu hampir selalu melukiskan prospek syarikat dan menghasilkan cahaya yang paling menguntungkan. Oleh itu, adalah penting untuk mengimbangi maklumat tersebut dengan analisis objektif dari sumber lain.

Ingatlah, artikel yang paling berharga atau bit maklumat kadang-kadang boleh bertentangan dengan pendapat anda mengenai sebuah syarikat. Dengan kata lain, jangan menjadi mangsa untuk mengabaikan tanda-tanda amaran yang mungkin hanya kerana mereka mencabar tesis anda di stok; sebaliknya cuba untuk mencubit lubang-lubang dalam argumen anda sendiri. Ini akan membantu menghapuskan kesilapan pelaburan yang melampau dan membolehkan anda melabur dengan lebih banyak keyakinan.

Pelaburan nilai yang berjaya tidak semestinya melibatkan mengungkap banyak potensi berpotensi; kunci adalah tepat apabila anda mencari yang baik. Apabila anda akhirnya membuat minda anda, melabur dengan keyakinan dan tahan untuk jangka panjang.