Volatiliti tidak berisiko

Oleh Matt McCoy

Ketahui lebih lanjut mengenai Matt di laman web kami Tanya Penasihat

Sebagai sebahagian daripada statistik piawai teori portfolio moden (MPT), sisihan piawai adalah langkah mengukur jumlah risiko dalam komuniti pelaburan. Walaupun digunakan secara meluas dan diterima oleh para pelabur, pengalaman saya adalah bahawa ia masih salah difahami dan sering disalahgunakan metrik. Mari kita mula-mula berjalan sejauh mana ukuran penyelarasan piawai.

Penyimpangan piawai mengukur jumlah varians atau penyebaran sekitar pengembalian purata, dalam tempoh masa yang dinyatakan. Salah satu anggapan asas adalah bahawa pulangan biasanya diedarkan kira-kira min (hanya ingat bahawa lengkung loceng yang terkenal dari kelas statistik anda). Penyimpangan piawai yang lebih kecil bermakna bahawa pulangan dikebarkan dengan ketat sekitar purata - dengan kata lain, sebahagian besar pulangan yang dicapai adalah relatif hampir dengan pulangan purata.

Pertimbangkan frasa "varians atau penyebaran sekitar purata" untuk seketika. Varians atau penyebaran yang diukur adalah kedua-duanya di atas dan di bawah purata. Fikirkanlah itu seminit. Ukuran risiko keseluruhan kami yang diterima secara meluas bukan hanya menggabungkan hasil positif, tetapi juga tidak menggambarkan hasil positif dan negatif - hanya pulangan yang berbeza dari purata. Saya tidak tahu tentang anda, tetapi saya belum melihat definisi risiko yang merangkumi hasil positif.

Cabaran lain dengan menggunakan sisihan piawai untuk mengukur jumlah risiko adalah penggunaan pulangan purata sebagai titik rujukan. Saya mempunyai beberapa masalah dengan menggunakan purata untuk mengukur apa-apa (terima kasih kepada "The Flaw of Averages" oleh Sam L. Savage untuk mengesahkan ini untuk saya) walau bagaimanapun saya akan menghadkan perbincangan ini dengan implikasi terhadap sisihan piawai. Dengan mengandaikan bahawa pulangan purata pelaburan adalah positif, sebahagian daripada sisihan piawai di bawah purata masih positif. Walaupun bahagian yang berada di bawah min tetapi masih positif boleh dilabelkan sebagai prestasi yang kurang baik, saya tidak akan mempertimbangkan risiko dalam terma mutlak. Memang, jika anda menggunakan purata pulangan dalam andaian perancangan anda, kegagalan untuk mencapai purata boleh menimbulkan risiko untuk mencapai matlamat kewangan anda. Tetapi saya masih berhujah bahawa pulangan yang positif bukanlah risiko dengan sendirinya.

Penggunaan data bersejarah (atau sedar) juga menimbulkan cabaran. Bagaimana jika anda menggunakan lima tahun lepas data untuk mengukur ketidaktentuan dan keadaan ekonomi semasa yang berbeza? Adakah ini perbandingan adil untuk menganggarkan ketidaktentuan masa depan? Tidak mungkin, tetapi pelabur secara konsisten menggunakan volatiliti sejarah dalam usaha untuk menganggarkan ketidaktentuan masa depan. Jadi ini bermakna bahawa sisihan piawai adalah ukuran tidak berguna dan tidak boleh digunakan untuk tujuan apa pun? Sama sekali tidak. Kami hanya perlu memahami batasan dan menggunakannya dengan betul. Sebagai manusia, kebanyakan kita mengelakkan risiko - kebarangkalian kehilangan sesuatu yang bernilai - sebanyak mungkin tetapi sebagai pelabur, turun naik boleh menjadi rakan kami (hanya meminta sesiapa sahaja yang berdagang opsyen).

Setiap langkah kewangan dan statistik mempunyai andaian asas yang datang dengannya. Memahami andaian adalah kunci untuk memahami batasan setiap langkah. Banyak langkah-langkah ini tidak dimaksudkan untuk digunakan secara tersendiri; mereka memerlukan penggunaan langkah-langkah lain untuk melihat keseluruhan gambar.

Jadi siapa yang harus dipersalahkan kerana kekeliruan itu? Salah faham dan penyalahgunaan langkah-langkah kewangan dan statistik boleh dipersalahkan oleh setiap orang yang memikul diri menjadi profesional kewangan. Walaupun orang dalam industri (mudah difahami) memahami perbezaan antara kemudahubahan dan risiko, istilah ini terus digunakan secara bergantian. Industri perlu melakukan kerja yang lebih baik untuk menyatukan risiko itu bukan satu angka. Kami tidak boleh menggabungkan risiko pasaran umum, risiko kredit, risiko geopolitik, risiko kecairan, risiko inflasi dan risiko industri kepada satu nombor yang bermakna. Apabila anda mendengar penyelewengan standard merujuk jumlah risiko, ingatlah: ketidaktentuan tidak semestinya berisiko.